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Secteur : Energie
Marché : Euronext Growth
Ticker : ALMIN
Capitalisation : 20,7 M€
Opinion : Achat
Objectif : 8,88€ vs 4,12€
Potentiel : +153,7%
Résultats S1 2024 + Contact
- Un retour à la normale, plus que positif
- CA S1 : 34,5 M€, -37,2% mais +38% hors opérations non récurrentes
- Taux de Marge Brute: 21,7% / EBITDA : 2,5 M€ / RNpg : 1,9 M€
Après deux années atypique, Mint retrouve des conditions plus normatives d’activité. Et ce retour se traduit très positivement puisque le CA S1 ressort à 34,5 M€ en progression de 38% hors opérations non récurrentes. En effet, rappelons que le CA S1 2023 intégrait pour 30 M€ d’opérations d’achat-revente d’électricité.
La marge brute s’établit à 7,5 M€ soit 21,7% du CA, l’EBITDA à 2,5 M€ soit 7,2% du CA et le RNpg à 1,9 M€ soit 5,5% du CA.
Concernant l’activité principale de fourniture d’énergie, le CA ressort à 33,5 M€ en hausse de 40,7% hors opérations non récurrentes avec pour :
- La fourniture d’électricité en B2C affiche un CA de 29 M€ en croissance de 33% s’appuyant sur une bonne conquête commerciale puisque le portefeuille de clients a progressé de 15% avec une base à la fin du S1 de plus de 66 000 compteurs ;
- La fourniture d’électricité en B2B, nouveau relais de croissance, réalise déjà un CA de 1,2 M€ pour un volume de 6 GWh livrés ;
- La fourniture de gaz en B2C a représenté un CA de 3,3 M€ en hausse de 83%
Le taux de marge brute ressort à un niveau élevé à 21,7% du CA avec des contributions positives des différents segments d’activité : 5,8 M€ dans le B2C soit 20% du CA, 0,3 M€ dans le B2B soit 25% du CA, 1 M€ dans le gaz soit 30% du CA et 0,4 M€ dans les télécoms soit 40% du CA.
Le groupe a bénéficié de conditions d’achats favorables avec des prix de l’électricité sur les marchés qui sont revenus proche de leurs niveaux historiques.
Toujours hors opérations non récurrentes, l’EBITDA progresse de 25% à 2,5 M€ dans un contexte de renforcement des investissements au niveau du marketing avec un budget sur le S1 de 1,9 M€ (dont 1,2 M€ immobilisés à l’actif) vs 0,5 M€ au S1 2023 (dont 0,4 M€ immobilisés à l’actif) pour soutenir le l’acquisition clients dans le B2C et développement commercial dans le B2B et de recrutements de profils spécialisés en energy management et IT afin de maitriser les risques de position sur les marchés, développer les outils nécessaires notamment à l’activité BtoB et offrir à ses clients des prestations de haute qualité après l’acquisition du statut de responsable d’équilibre.
Quant aux provisions pour impayés, qui avaient fortement augmenté en 2022 et 2023, elles se réduisent à 3,3% du CA vs 6,1% en 2023 (à comparer à un taux historique autour de 2%).
Du côté du bilan, la situation financière demeure très solide avec au 30/06/2024 des capitaux propres de 30,6 M€ et une trésorerie disponible de 45 M€. Retraitée des différentes dettes financières (PGE et avances conditionnées), la trésorerie nette s’élève à 29 M€ ( vs 37,5 M€ au 31/12/2023). Précisons que la consommation de trésorerie sur le semestre s’explique essentiellement par la variation saisonnière du BFR et à la baisse des dettes IS de l’exercice 2023.
Perspectives
Le retour à un profil d’activité plus normatif se fait de manière plus positive qu’attendue.
La dynamique de développement demeure favorable sur les différents domaines d’activités. Dans le B2C, la conquête commerciale se poursuit avec toujours de bonnes opportunités d’augmenter le nombre de compteurs puisque le groupe a pour ambition d’en compter 85 000 en fin d’année. Dans le B2B, la montée en puissance va s’accélérer, Mint indique qu’il a déjà un volume de 60 GWh à livrer sur une durée moyenne de 2 ans.
Nos attentes pour 2024 (CA de 50,3 M€ et Rex proche de l’équilibre) apparaissent donc trop prudentes. Nous les révisons en hausse et tablons désormais sur un CA de 68,72 M€ et un Rex de 3,06 M€ (4,45% du CA).
Précisons que, selon nous, la rentabilité du second semestre devrait être inférieure à celle affichée au S1 sous l’effet de plusieurs éléments tels la saisonnalité (prix d’achats de l’électricité historiquement plus élevé en fin d’année), un effet-mix avec un poids plus élevé dans le CA des nouveaux clients qui bénéficient de conditions tarifaires attractives et l’impact sur 6 mois complets des derniers recrutements.
Opinion & Objectif
Après la mise à jour de notre modèle, notre objectif de cours ressort désormais à 8,88 € (vs 4,12 €) qui bénéfice à la fois du rehaussement de nos attentes et de la prise en compte de la totalité de la position de trésorerie nette (4,86 € par action). Avec un potentiel de hausse de 153,7%, nous confirmons notre opinion Achat.
Au cours actuel, le groupe est largement sous valorisé puisque la capitalisation boursière ne représente que 71,4% de la trésorerie nette.
Cette publication devrait lever une partie des doutes qui pouvaient exister sur la pérennité des acteurs du secteur après des années atypiques et favoriser un rebond du titre.
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